直面新时代四大之问 构建中国金融理论系列文章之三：时代之问

2026-11-07 · 恒盛策略

直面新时代四大之问：构建中国金融理论系列文章 近年來，我国科技革命与产业迭代带来的金融理论适配不足、体系亟待重构、范式亟待创新等问题，正在成为新时代金融领域的时代之问。今天，我国新一轮科技革命正在打破传统工业经济的发展范式，重塑了产业形态、价值创造方式与经济运行逻辑，让传统金融理论、服务模式、风控体系面临着前所未有的三大时代拷问。 （一）金融理论如何适配数字

直面新时代四大之问：构建中国金融理论系列文章

近年來，我国科技革命与产业迭代带来的金融理论适配不足、体系亟待重构、范式亟待创新等问题，正在成为新时代金融领域的时代之问。今天，我国新一轮科技革命正在打破传统工业经济的发展范式，重塑了产业形态、价值创造方式与经济运行逻辑，让传统金融理论、服务模式、风控体系面临着前所未有的三大时代拷问。

（一）金融理论如何适配数字化时代生产力形态

传统金融理论围绕工业生产力特征构建了完整的运行体系，在资源配置上，以重资产、规模化实体产业为核心服务对象，侧重固定资产、营收规模、抵押物价值等传统要素；在风险定价上，依托企业有形资产、稳定现金流、传统征信数据开展估值定价；在信用体系上，构建以抵押物、担保方、线下资质审核为核心的传统信用逻辑，更多适配工业经济标准化、可量化、可抵押的产业特征。

进入数字经济新时代，我国生产力形态发生了重大变革，以大数据、人工智能、区块链、云计算为核心的数字技术，正在打破传统工业产业发展边界。新时代市场主体普遍具备轻资产、重技术、重创新、弱抵押、高成长的特征，企业核心价值不再依托厂房、设备等有形资产，而是聚焦技术专利、数据资源、创新能力、商业模式等无形资产。这种全新的生产力形态，冲击了传统金融的抵押物定价、线下信贷审核、规模化资本适配等定价逻辑，导致大量优质科创企业、数字经济主体面临估值难、融资难问题，传统金融理论实践适配性大幅弱化。

由此看来，诞生并服务于工业经济的传统金融理论，是否能够完整解释数字化时代的金融新业态是否能够指导我国适配新生产力、服务 新产业 、赋能新业态的金融实践是否能够构建一套完全贴合中国科创企业快速发展时代的金融理论体系这些疑问已经成为新时代金融高质量发展的一个重要理论课题。

（二）新旧产业转换下金融服务逻辑如何重构

当前我国经济正处于新旧动能接续转换、产业结构转型升级的关键窗口期，传统基建、重化工、传统制造业等粗放型、规模化产业发展速度放缓，而高端装备制造、新能源、生物医药、人工智能、数字经济等科创产业、战略性新兴产业、未来产业加速崛起，正呈现出创新驱动、技术密集、迭代快速、跨界融合的时代特征，逐渐成为驱动我国经济高质量发展的核心动能。

显然，与产业迭代的时代大势相比，传统金融服务模式大多具有“重抵押、重短期、重规模、重稳健”特征，偏好服务现金流稳定、资产体量庞大、风险可控的传统产业，追求短期收益、低风险运营、规模化投放，难以适配新产业发展需求。而科创产业、战略性新兴产业、未来产业普遍具备“轻资产、高风险、长周期、高投入”发展特点，企业前期研发投入大、盈利周期长、无足额抵押物、技术迭代风险高，与传统金融风险偏好、服务逻辑、考核体系形成天然错配。

我们认为，这种金融与产业的错配问题，本质是旧金融服务逻辑与新产业发展形态的时代性矛盾。对此，我国金融体系如何可以摆脱传统路径依赖，打破重资产、重短期、重规模的固化服务模式如何立足新时代产业发展规律，重构适配科技革命、产业升级、创新驱动的资源配置机制、风险防控体系与价值赋能逻辑、实现金融精准赋能科技创新、产业升级与动能转换这些问题已经成为我们不得不面对的一道深刻的时代难题。

（三）金融科技更新业态后金融理论如何补充完善

新一轮科技革命最直观的时代特征，就是数字技术与金融行业的深度融合，大数据、人工智能、区块链、量化交易、云计算等技术重塑金融行业的支付结算、信贷投放、风险管控、市场交易、财富管理等业务环节，促使数字信贷、智能投顾、算法风控、跨境数字支付、区块链金融等新模式层出不穷，打破了传统金融时空限制、场景限制与服务门槛，改写了传统金融的运行生态。

但是，现有传统金融理论体系聚焦传统信贷、资本市场、风险管理、货币政策等传统领域，未完全覆盖数字金融、智能金融、算法风控、数据信用、科技监管等新时代金融业态，导致金融理论发展严重滞后，形成了鲜明的时代断层。

显然，新时代数字金融实践已经走在传统金融理论前面，出现了“实践先行、理论滞后”的时代困境。为此，我国金融理论如何补齐时代短板、突破传统理论框架数据如何转化为金融信用算法如何重构风控逻辑智能金融如何界定风险边界如何构建适配智能金融时代的现代金融理论体系这些都成为实现金融理论与金融科技实践同频迭代、双向赋能的关键问题。

二、传统金融理论与时代生产力的适配性矛盾

如前所述，当前我国金融体系的结构性巨变，暴露出传统金融理论的适配性短板，导致传统金融理论的解释力、指导性、前瞻性持续弱化，无法完全适配新时代生产力变革与金融市场发展节奏，形成新生产力、新金融实践与旧金融理论的结构性适配矛盾。

先从融资结构变革看，长期以来，我国社会融资高度依赖银行贷款，间接融资占据绝对主导地位，这与工业时代重资产、重基建、重规模的生产力特征相匹配。但随着新经济、新产业、新业态蓬勃发展，科技创新、轻资产产业、中小创新主体的融资需求越来越大，对资本市场直接融资提出更高要求。依托银行信贷形成的传统金融认知体系正经历深刻变革：金融发展不再由间接融资单一主导，直接融资与间接融资协同发展的格局逐步确立，既有理论框架难以解释这一结构性变迁。根据中央银行最新数据显示：2013年以前，我国新增间接融资占社会融资规模增量比重超80%，融资结构高度单一；到2025年，社会融资规模增量达35.6万亿元，企业债券、政府债券和股票融资等直接融资合计占比约47%，首次超越贷款融资规模。

从存量维度上看，融资结构迭代趋势更为显著。上世纪90年代我国现代金融市场建设初期，间接融资存量占比接近100%。截至2026年6月末，社会融资规模中间接融资余额占比降至三分之二左右，贷款余额占比回落至60%左右，直接融资余额占比稳步升至三分之一，债券融资占比提升至30%左右。显而易见，我国融资结构的根本性转型，使得聚焦信贷市场、适配传统工业生产力的传统金融理论出现明显的场景错位，原有的“间接融资主导、传统产业依托”的传统金融运行逻辑正在被打破，再照搬传统金融理论就难以适配新时代金融新格局的变化。

再从资金投向变革来看，传统金融理论围绕房地产、基建等传统领域构建信贷逻辑、风险定价与资源配置体系，适配传统工业化生产力发展模式。但近十年我国产业结构与生产力形态不断发生变化，房地产、基础设施建设新增贷款占比从以往的60%以上大幅降至10%左右，而科技创新、普惠金融、绿色金融、乡村振兴、民生服务等金融“五篇大文章”领域新增贷款占比升至70%以上。显然，服务科技创新、产业升级、绿色转型成为金融核心功能，而传统金融理论的风险评估、价值判断、服务模式无法适配新生产力、新产业、新场景发展需求，滞后固化的传统金融理论与金融体系、融资结构、资源配置范式革新形成鲜明矛盾，凸显了传统金融理论的适配性滞后，金融理论适配缺口在持续放大之中。

今天，如果再照搬西方工业时代金融理论范式、套用外来分析框架，既无法解释我国融资结构转型、金融资源重构的本土金融现象，也难以破解金融服务实体经济的创新问题。因此，必须立足时代变革与生产力迭代维度，摆脱西方理论范式的路径依赖，推动金融理论、金融体系、金融范式迭代创新，回答好新质生产力发展的时代之问，为后续解答中国之问、人民之问、世界之问筑牢金融理论根基。

三、中国金融理论回应时代之问的创新路径

回应科技革命与产业变革下的金融时代之问，不能固守传统理论、照搬西方范式，更不能脱离市场实践、空谈理论创新，必须坚持问题导向、实践导向、时代导向，从体系构建、原创创新、生态迭代三个维度，全方位推动中国金融理论与时俱进、迭代升级，构建适配新时代发展格局的中国自主金融理论体系。

构建新时代科技金融理论体系，核心是打破传统金融的固有思维桎梏，配科技创新发展独特规律，重塑适配科创领域的金融理论逻辑。传统金融以短期收益、稳健风控、规模授信为核心导向，难以适配科创产业高风险、长周期、轻资产、重成长的核心属性，无法有效支撑科技型企业全生命周期发展。基于此，新时代科技金融理论体系需要锚定长期价值投资、风险包容审慎、全周期成长赋能三大核心内核，跳出传统产业金融的分析框架，紧扣科创产业、战略性新兴产业发展规律，覆盖科技研发、技术攻关、成果转化、产业孵化的全链条场景，破解传统金融理论与数字时代生产力适配性难题，让金融资源精准识别科创企业、数字企业的真实价值，实现金融资源配置与新质生产力的精准适配，解答科技金融理论适配数字生产力的时代之问。

面对金融科技的时代变局，需要扎根本土实践、提炼原创经验，总结我国智能风控、数据征信、移动支付、区块链金融、金融科技监管等创新成果，将市场实践上升为系统理论，填补全球数字金融理论的时代空白。比如，在研究范式上，破除机械照搬西方理论、盲从外来研究范式的固化思维，摒弃封闭保守、固步自封的片面认知，以解释本土金融现象、破解新时代金融市场难题为目标，重塑新时代金融研究视角、逻辑与方法，推动金融研究从“套用西方范式”向“生成中国范式”跨越，产出更多原创性、前瞻性、引领性的金融理论成果，精准回应金融科技迭代的时代之问。

今天，不断升级的新产业、新业态、新模式、新风险持续涌现，这就决定了金融理论体系不能一成不变，必须紧跟全球科技革命前沿、国内产业升级趋势，捕捉新时代金融领域的新问题、新矛盾、新规律，及时构建动态适配、持续迭代、与时俱进的金融理论创新生态，打破传统理论范式的固化桎梏，坚持以时代变局为导向，让金融理论始终适配新时代生产力发展节奏、贴合产业变革趋势，确保中国金融理论始终具备鲜明的时代性、强大的生命力与持久的引领力。

(本文作者介绍：北京大学普惠金融与法律监管研究基地副主任、中国地方金融研究会首席经济学家)

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北京大学普惠金融与法律监管研究基地副主任、中国地方金融研究会首席经济学家

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